聚酯產業鏈低?乙二醇難獨善其身

伴隨著原油價格的“一瀉千里”，聚酯產業鏈相關產品庫存貶值嚴重，企業深陷成本塌陷的泥潭。供應方面，產能擴張步伐不止，產能過剩問題突?需求方面，內外需乏力，終端紡織行業持續低迷

“聚酯各環節價格目前?000?700?噸，較去?月份高點下跌?000?噸，且在此位置橫?個月有余，反彈乏力，一些聚酯企業面臨的成本壓力加大，生產虧損嚴重。”東吳期貨分析師王廣前介紹

在近期對聚酯產業鏈市場的走訪中記者發現，聚酯企業的經營狀況有所分化：短纖企業情況較好，長絲企業差強人意，瓶片企業則不太樂觀。過去的一年間，紅劍集團和明輝化纖等規模級聚酯企業先后宣布破產，反映出聚酯行業艱難的生存現狀

“當前聚酯行業產能依舊過剩，特別是瓶片領域仍有不少新增裝置投產。此外，受國外反傾銷等影響，出口難度逐漸加大，東南亞國家紡織業興起對我國也有一定沖擊。”中財期貨分析師戚明之稱

在這樣的背景下，除了之前已經“跌跌不休”的PTA外，一貫強勢的乙二?MEG)也難以獨善其身。據了解，目前國內近九成的MEG用于和PTA一起合成聚酯，聚酯企業的經營狀況勢必極大地影響MEG價格的運行

記者了解到，截??5日，現貨市場PTA價格報收?300?噸，MEG價格報收?900?噸，分別較去?月份高點下跌1100?噸和3200?噸

在聚酯產業鏈中，PTA的產能過剩有目共睹，MEG的供需情況與PTA則有所不同。據了解，目前PTA生產運營企業多是民營企業，產能擴張相對容易。而MEG上游原料是乙烯，其在國內的供應主體是“兩桶油”，受制于煉油產能的過剩，國內MEG產能擴張步伐相對緩慢

“這使得供應方的定價話語權較大，作為需求方的聚酯企業則處于被動地位。”不過王廣前也表示，MEG在聚酯產業鏈中的相對強勢只能是階段性的，因為下游聚酯終端需求難有明顯起色，MEG自身供應仍處于產能擴張周期中，價格不會脫離整個產業鏈大環境太久

同樣，在生意社分析師王騰姣看來，MEG難以獨善其身，聚酯產業的低迷很快會傳導到MEG

價格波動?定價看國外臉

不論是從短期看還是從長期來看，MEG的一個顯著特點是價格波動大

?015年全年的數據可以看到，PTA現貨均價?623?噸，最低?090?噸，最高?300?噸，極值相對均價的波動范圍?26.2%。而MEG現貨均價?994?噸，最低?163?噸，最高?025?噸，極值相對均價波動范圍達到了65.4%

采訪中記者了解到，MEG的暴漲暴跌與其進口依賴度較高、金融屬性較強、投機需求較多不無關系

據招商期貨分析師楊靖介紹，我國MEG進口依存度一直較高，2012年以前維持在70%?0%的水平，近幾年隨著國內煤制MEG裝置的陸續投產，進口依存度小幅下降

不過，由于生產工藝以及質量穩定性較差，近兩年發展迅速的煤制MEG項目也面臨開工不足、下游應用受限等問題，國內MEG供應不得不長期依靠進口來滿足?015年我國MEG產量?60萬噸，進口量則高?65萬噸，進口依存度仍然維持?0%附近的高位

我國是世界上最大的聚酯生產國，約有90%的MEG都用來生產聚酯，我國也因此成為世界上最大的MEG消費國。但由于國內MEG進口依存度高，而且國內的MEG市場沒有形成認可度高的合理價格，國內企業的定價話語權一直較弱

據楊靖介紹，總體來看，國際上MEG的定價是由合約貨價格決定，國際MEG生產企業的合約貨銷售價格每個月調整一次，參照標準是上個月MEG現貨市場的平均售價。國內的MEG定價是中石化系統月初給一個合同倡導價，月末出一個合同結算價，依據當月的現貨價格進行修改

“由于國內MEG市場沒有指導性較強的價格指引?015年下半年以來紙貨違約現象頻發，而電子交易市場參與量太小，形成的價格波動劇烈，不具有較強的代表性。”楊靖認為，在國內沒有形成明確的價格約束和指引的情況下，國外供應商在定價方面就有更多的話語權

除了要看國際市場的“臉色”外，國內的MEG市場還少不了受匯率變化對美元貨到港排期的影響，更重要的還有違約風險

據了解，在紙貨交易中，賣方一般都會先收取買方部分比例的保證金，但MEG價格波動較大，一旦出現暴漲行情，賣方很容易出現違約行為，不按期發貨或不發貨，退回保證金，反之，則有買方違約風險

“目前，MEG市場還沒有一個具有較強約束力的交易市場，一旦出現極端行情，違約風險將難以避免。”楊靖如是說

避險情緒升溫 市場盼乙二醇期貨上市

采訪中記者了解到，當前，煤制MEG在聚酯中的應用推廣仍然不太順利，主流的聚酯企業對煤制MEG用量較為有限，對于聚酯工廠來講，MEG的對外依存度仍然非常高，且短期內沒有改善的可能。MEG企業特別是新投產的煤制MEG企業迫切需要避險工具應對MEG價格波動的風險，而大型的MEG貿易商也面臨著風險敞口，下游企業由于缺少避險工具，且信息不對稱，在采購上同樣十分被動

在這樣的背景下，市場呼吁盡快推出MEG期貨

戚明之告訴記者，目前聚酯企業采購原料時，PTA的合約貨比例相當高，而MEG的現貨比例非常高。考慮到MEG的液體化工特性以及進口依存度高的特點，MEG的價格波動也比PTA大，這給聚酯企業采購原料帶來較大的風險。“期貨市場最突出的功能就是為生產經營者提供規避價格風險的工具，如果MEG期貨能夠順利上市，將有效緩解聚酯以及MEG生產企業的經營風險。

實際上，近幾次產業鏈調研中，市場上關于MEG期貨上市的呼聲不絕于耳

“目前，MEG電子盤較少，部分還存在制度不規范、操作信息不透明等問題，若MEG期貨上市，則能有效地避免這一弊端，同時也能提供更多的信用保障，促進MEG價格走勢市場化

貿易商和企業則能夠通過期貨市場進行套期保值，規避現貨交易中價格波動帶來的風險，鎖定生產經營成本，實現預期利潤。”王騰嬌說

“此外，期貨市場中形成的價格可以真實地反映供求狀況，為現貨市場提供參考價格，有利于形成一個對國外供應商有指導意義和約束作用的價格標桿，提高國內市場主體的MEG定價權。”楊靖說，作為聚酯產業鏈上重要的一環，MEG期貨的上市將進一步完善產業鏈品種序列，減小產業鏈的風險敞口，讓相關市場人士發現和交易“合理價格”

浙江前程石化股份有限公司的MEG銷售負責人王述坦言，MEG期貨可能會改變整個聚酯市場的格局，公司十分希望MEG期貨品種能盡快上市。在他看來，聚酯產業戶套保目前只能使用PTA期貨，鎖定部分原料成本，導致目前其參與期貨的熱情不高，MEG期貨上市后，則可以配合PTA套保操作，豐富策略

“從貿易環節來看，由于沒有MEG期貨，遠月交易多采用紙貨方式，違約賴單事件頻發。期貨市場則可以杜絕這一風險，現貨商的操作模式與手法也更加多樣，期現結合還能夠創造更多的機會。”王述認為，更為重要是，MEG期貨的上市還可以使參與群體由產業戶拓展到資本市場，更有利于MEG市場的發展

“兄弟”同?加快聚酯產業國際化進

PTA和MEG是生產聚酯的兩大原料。在對聚酯產業鏈的保駕護航中，也需期貨兩“兄弟”同心協力

PTA期貨?006?2?8日上市以來，價格發現和套期保值功能發揮較好，對整個聚酯產業鏈起到了明顯的價格標桿作用。目前整個聚酯產業鏈不管是買原料還是賣產成品均參照PTA期貨價格

不過，相較于PTA，MEG的價格波動風險更大，下游聚酯企業在生產經營過程中卻只有PTA這一個期貨品種作為對沖工具，這讓市場感到“一條腿走路”的不便

“沒有MEG期貨的對沖，聚酯企業對遠期的MEG原料成本始終難以鎖定，特別是近兩年MEG價格跟隨油價大幅下跌，聚酯企業的MEG原料庫存貶值嚴重。”王廣前說

在中原期貨分析師才亞麗看來，MEG期貨上市后，可以豐富聚酯產業鏈的期貨品種序列，為聚酯上下游企業提供更加完備的對沖工具，也可豐富對沖策略。“企業不僅可以單獨買入或賣出PTA、MEG進行套期保值業務，也可以進行PTA與MEG之間的對沖。

“對聚酯企業而言，有了MEG期貨，套保的模式將更加豐富，真正實現原料成本風險全覆蓋。”王述也認為，為了更好地實現期貨服務產業的功能，完善聚酯產業鏈期貨品種序列是非常有必要的

才亞麗告訴記者，從生產關系上看，PTA和MEG是互補的關系。由于聚酯企業對兩者的采購需求是一致的，兩者價格多數時間是同漲同跌的關系，可謂榮辱與共。但由于兩者面臨的供應面不同，有時價格也會出現分道揚鑣的情況。“所以，兩者的對沖，要更多考慮供應面的因素，根據供應面差異買強拋弱最好。對于聚酯工廠而言，也可以選擇相對強勢的原料進行買入套保。

此外，市場人士認為，MEG期貨上市可以加快我國聚酯產業鏈的國際化進程。MEG對外依存度較高，MEG期貨上市后可以形成全球性的價格基準標桿，使其定價過程更加公正透明